伴随着中美贸易矛盾激化，2018年前三季度铜价整体表现较弱。但是据花旗集团称，铜价从9月初低点每吨5800美元反弹6%，至6200美元，铜供应显示出明显的收紧迹象，且全球铜库存量处于9年来的最低水平。那么铜价是否有望迎来春天呢？
中信期货认为，在四季度铜市场方面，铜价振荡回升概率大，全球经济增长稳定，中国开启年内基建高潮，给需求带来增长亮点；新增精炼产能释放缓慢，库存累积速度将放缓。
基建、电网带来需求亮点
美国经济增长强劲，年内第四次加息预期增加，据此可预测美元升值后端空间小。与此同时，我国自7月份开始加大基建投资的力度，这将推动经济实现稳定增长。
加大基建投资力度已经成为政策调整的重要方向，国务院常务会提出“引导金融机构保障融资平台公司合理融资需求”。政治局会议也明确表示“把补短板作为当前深化供给侧结构性改革的重点任务，加大基础设施领域补短板的力度”。近期，青海、广东、河南等地已经陆续启动了基建重点项目。
除了基建，电网投资也在发力。2018年规划完成电网投资4989亿元，但1-8月份，全国电网工程完成投资2803亿元，9-12月份电网投资月均将达到500亿元，这将极大拉动铜的消费。
弱供给强需求带来铜价春天
矿山铜的供给高峰已过，供应增速下降趋势确定。2016-2017年是全球矿山铜产能增速的高峰，2017年之后全球矿山铜产能和产量预计将进入低增长。
而在我国严厉的环保政策下，我国对进口固体废物推行严格的限制进口政策，废铜进口量明显减少。精废价差回落，废铜成本优势明显下降，禁止“废七”类废铜进口及更加严格的进口审批制度，减少的废铜进口量难以靠国产废铜弥补，国内废铜市场供给逐显紧张预期，精废价差回落。由于废铜成本优势已明显下降，令原料收紧预期增加且电解铜消费也将因此而提升。
产能利用率低，产出增速
2018年四季度精炼计划投产产能分别能达到80万吨，但实际产出的时间都较晚，对精铜供应增量的贡献并不大，预计实际可能实现不到产能的一半。新增加的产能超过铜精矿、废铜等原料的供应能力，从原料这个角度看，或许会造成后期原料加工费下降。
据SMM统计，2018年的四季度国内冶炼厂产能110万吨以上，大型的冶炼厂对精铜产出可能造成一定减量，叠加新能产能释放的力度不如预期，下半年精铜的现货相对紧俏。
今年前8个月铜材产量1091.6万吨，同比增长12.7%，比去年同期增加5.6个百分点，三季度铜材消费增速明显比上半年快。
此外，方正中期期货还指出，中美贸易关税落地，且税率不及预期，尽管中国取消与美国的贸易谈判，但短期不会有新的关税公布，市场情绪出现明显好转。
金九银十消费季助力铜价上升
回顾铜市本身，目前处于“金九银十”消费旺季，对铜市有较强支撑。受精废价差走低，废铜需求走弱，提振精铜需求，全球显性精铜库存3季度以来持续走低，截至9月21日，三大交易所及保税区库存共计91.2万吨，较去年同期下降24.1万吨。在利空因素出尽，库存持续走低下，预计10月铜价重心仍将上移，短期受美联储鹰派加息以及意大利赤字问题提振美元的影响，不排除短期偏弱振荡的可能。
当进口缩减、产量下降遇上基建扩增、消费上升，铜价可谓是“逆天而行”，在步入深秋的现今或将迎来自己温暖的春天。
本文资料来源于：中信期货研究、中国有色网
采编/谢乐乐 邱丹丹
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